2019年前三个季度,宏观经济数据的底部得到巩固,但没有复苏趋势。a股上市公司整体盈利能力呈下降趋势,市场流动性保持相对充裕。今年年初第一轮春季过后,股市进入了震荡调整期,但消费类和科技股一路上涨,脱离了结构化市场。展望第四季度,固定收益市场和股票市场将如何发展?对此,大成基金最新发布的投资策略报告认为,债券市场已经在短期内走出大单方面市场,a股的投资机会远远超过其他市场。

至于固定收益市场,从基本面来看,第四季度经济增长的高概率仍难以走出狭窄区间。从货币政策角度来看,央行短期内大幅放松或收紧的可能性相对较低,微调仍是主要趋势。这使得债券市场很难在短时间内走出大的单边市场。各种政策预计会带来更多的市场动荡。

大成基金认为,利率债券可能仍无法摆脱第四季度市场的波动。早在几个季度前,期限、利差和信贷利差等高等级信贷的利差就已经完全平抑。利差的绝对水平已经很低,扩张的驱动因素还没有显现出来。尽管仍有相当大比例的债券具有相对较高的绝对收益率,大成基金认为未来几天信贷环境不会明显恶化,但仍难以看到这部分信贷债券从分化到趋同的扩散,从中获得回报仍然非常困难。一些估值高的行业,如一些房地产、少量城市投资、一些钢铁和有色金属,正面临一定的估值压力。

在股票市场,在前三个季度的市场表现中,除了一些对利润贡献很大的领先蓝筹股之外,核心增长来自估值贡献,估值贡献来自宽松的环境和利率下调导致的估值上升。

从估值角度来看,a股市场正处于全球价值低迷时期,投资机会远远超过其他市场。根据风险补偿指数,沪深300的动态估值约为12倍,扣除无风险收益率后的风险补偿超过5个百分点。从流动性的角度来看,世界各国央行纷纷进入降息周期。低利率时代又来了。市场无风险回报率正在迅速下降,股票资产的风险回报率正在上升。从经济角度来看,虽然经济处于盘整底部,但市场对中国经济的长期信心正在逐渐增强,对盘整底部的预期相对充分。

大成基金表示,科技和消费领先仍是长期方向,第四季度重点关注大型金融部门的机遇。在上游方面,高风险回报率的银行和房地产行业需要在年底予以关注。在河的中游,需要补充第四季度下游仓库的汽车零部件公司、预计将改善其繁荣的油服以及光伏风力发电设备正处于繁荣期。就消费而言,过度处方分别是低价值的食品和饮料、增长驱动的药品领导者和快递领导者。Tmt关注5g相关产业链、云计算和应用领域。

新民晚报记者徐超声波

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