近三年前,全球最大的it分销公司以60.09亿美元收购海航,为海航科技提供了半年1574亿元的收入,但其毛利率继续下降至7%

尽管两个月前海航集团在中国民营企业500强中排名第二,但它似乎并未成功摆脱债务困境。最新的半年度报告数据显示,这家大型航空运输公司目前的表现“令人沮丧”——2019年上半年共亏损35.2亿元。

此外,海航集团一直在努力处置其资产。事实上,据不完全统计,从2018年初到今年2月,公司已经卸下了3000亿元的资产。除了房地产,它甚至出售保险、期货、共同基金和其他一度被视为“非卖品”的金融许可证。然而,不幸的是,今年上半年,其资产负债率非但没有下降,反而上升到72.07%,超过7000亿元的债务仍未偿还。

从HNA商业部门的收入来看,“下滑”似乎是一个共同特征:2019年上半年,集团的商业和物流收入达到398亿元,较去年同期下降143亿元;酒店餐饮业务收入6亿元,同比下降47亿元。航空运输收入达到271亿元,比去年同期下降46亿元。金融服务业务收入209亿元,同比下降14亿元。房地产业务收入达到31亿元,同比下降10亿元。

收入最高的群体属于电子分销业务,同期总收入为1574亿元,占总收入的59%。这当然是由于HNA在2016年12月以60.09亿美元收购了全球最大的信息技术分销商英格拉姆国际公司。

据数据显示,在并入HNA之前,总部位于美国加州圣塔安娜的27,700名员工的公司年收入为465亿美元,在《财富》500强中排名第230,在《财富》500强中排名第62。然而,应该注意的是,上述数据只能证明后者的收入规模,但不能代表其真正的利润水平。应该注意的是,这部分业务的毛利率只有7%,并呈下降趋势。

毛利率持续下降,自然表明该业务的盈利能力不足。事实上,从扣除非净利润的指标来看,仅在今年上半年,整合到英迈国际资产、专注于电子分销业务的海航科技(600751.sh)就同比下降了近60%。

更麻烦的是,业内有传言称,HNA有意出售负责电子分销业务的公司。早在去年12月底,就有报道称,HNA与私人股本投资机构阿波罗(Apollo)有联系,交易价值为75亿美元。然而,10个月后,该交易仍未取得进展。

出售英格拉姆微型国际?

根据HNA半年度报告,2019年上半年,公司实现营业收入1569.93亿元,同比增长4.55%,净利润1.98亿元,同比增长4.79%。然而,该公司的非净利润同比下降61.46%,至7827.7万元。根据《中国日报》2019年数据,从财经标点学会和《投资时报》对a股上市公司非净利润扣除额下降的统计分析来看,这一下降并不小。

《投资时报》的研究人员进一步发现,HNA在科技报告期的三项费用都有所增加。其中,由于国际汇率波动造成的汇兑损失5.48亿元,利息支出4.8亿元,公司财务支出同比增长128.89%,达到17.76亿元。

此前,市场普遍预测海航科技可能希望以英格拉姆微国际为中心发展it分销业务。2018年,海航科技的it分销收入占其总营业收入的99.98%。然而,仅在收购两年后,它想出售英格拉姆微国际的消息就传出,这无疑增加了市场投资者的紧张情绪。

风数据显示,海航科技报告称,2018年12月24日收盘价为每股2.89元。此后,其股价持续下跌至每股2.41元,跌幅为16.61%,为52周以来的最低水平。

如今,HNA的科技业绩逐渐下滑,公司的资本链也变得紧张起来。高级管理层必须重新考虑其未来的发展方向。所有这些决定无疑都与海航集团目前的整体情况有关。

母公司流动性危机

据公开信息显示,海航集团总资产从1070.5亿元降至2018年底的9806亿元,资产减少900亿元,负债总额达到7553亿元。短期贷款1011.52亿元,长期贷款2390.7亿元,应付债券1122.17亿元。截至2018年底,海航集团的资产负债率为70.55%,同比上升18%。其电流比和速动比分别为1.1和0.86。为了偿还巨额债务,海航集团从2018年开始大规模出售资产。

根据公司公告,海航集团及其关联方于2018年以HNA控股为主体,申请三笔银行贷款偿还其境内外公开市场债券,总额为65.7亿元,截至2018年12月31日尚未偿还。

2019年4月,海航集团将部分资产出售给HNA控股,从而返还了资金。在具体交易操作中,HNA控股收购新华航空12.18%,海航科技60.78%,天宇飞行培训100%,总价53.99亿元。购买价格将抵消从HNA控股公司借入的38.34亿元本金。此外,海航集团通过银行转账还回了从HNA控股借入的本金27.36亿元及相应利息15.88亿元。

自2019年以来,海航集团的“瘦身”行动一直在继续。

相关数据显示,截至2019年6月底,海航集团a股上市子公司约有29笔销售交易。股权、酒店、房地产,甚至从头开始的航空业务也出现在交易清单上。

《投资时报》研究人员指出,从2月至7月5日,当HNA控股以13亿元人民币将北京海航大厦出售给万科公司时,房地产的销售并未中断。最近,三亚的HNA酒店也已上市出售。相关资料显示,6月27日,HNA在北京产权交易所挂牌出售海南财富湾房地产有限公司100%股权,价格为19亿元。上述目标与三亚的“财富湾酒店”相对应,该酒店拥有391间豪华客房、83间住宅和3栋独栋别墅。据悉,HNA也有意出售一些资产,包括三亚喜来登酒店、海南希尔顿酒店和西班牙nh酒店。

除了二级业务的急剧收缩之外,主要民航行业相对边缘化的资产也需要“削减”。HNA于2018年11月出售了乌鲁木齐航空公司的股份,并于2018年12月出售了首都航空公司的股份。然后在2019年6月,海航集团将其在HNA控股子公司北部湾航空公司的控股权出售给广西的国有企业。最近,HNA的香港快运有限公司也出售给国泰航空。

2019年3月14日,HNA旗舰HNA控股公司(600221.sh)宣布将以2750万美元出售两架自己的b737-800飞机。

然而,尽管HNA一再“瘦身”出售资产,但短期内似乎仍无法填补巨大的负债缺口。

2019年7月29日,“16 HNA 02”债券违约,未能支付相应的本息。该债券是一笔15亿元的私人债务,在违约半年前如期支付利息。

数据显示,“16 HNA 02”将于2016年7月29日开始计息,发行规模为15亿元。最新的债务评级是aaa,评级机构是新世纪。

就在三天前,即7月26日,海航集团还发行了22亿元的新私人债务。公开信息显示,就海航集团而言,截至2024年7月29日,除“16 HNA 02”私人债务外,海航集团仍有9笔债券需要偿还,总额为157亿元。

2019年4月16日,海航集团子公司海外公司CWT国际有限公司(0521.hk)也披露了债务违约的消息。债务违约是由于cwt集团未能支付一笔14亿港元贷款的利息以及约6300万港元的一些费用。

业内人士评论称,尽管HNA方面正在不断出售其资产,以扭转目前的高负债局面,但出售速度能否赶上债券到期速度将是关键。

截至2019年10月8日,海航科技报告股价下跌0.68%,至2.94元/股,蒸发率从52周高点下跌40.3%。

(编辑:赵金波)

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